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Konzepte und Methoden zur Vermögensverwaltung

Markowitz-Theorie

1952 veröffentlicht; Nobelpreis 1990 èGrundlage der Kapitalmarkttheorie
Grundsatz:
Verhältnis zwischen Einzelrisiko und Portfoliorisiko
Jedem Einzeltitel wird ein spezifisches Risiko zugewiesen èentsprechend der Einzelrisiken ist eine Streuung / Diversifikation notwendig
Grundsätze:
- Erträge werden als Wahrscheinlichkeit abgebildet èErträge gelten grundsätzlich als unsicher
- Es gibt eine Risikonormalverteilung (Linie), die jedoch einer Standardabweichung unterworfen ist (Ausschlag der Zacken)
- Risiko = Schwankung der Rendite
- Wert des Portfolios = Streuung der Rendite und Korrelation der Einzelwerte (Zusammenwirkung/ Abhängigkeit der Einzelwerte voneinander)
Ziel: optimales Portfolio empirisch unterlegt und mathematisch bewiesen
Darstellung in einem Ertrags-Risiko-Diagramm èRisk-Return-Map

Darstellung:

Die grünen Punkte repräsentieren die Risiken von Einzelanlagen. Kombiniert man diese Einzelanlagen, erhält man Portfolios (rote Punkte), die auch wieder ein spezifisches Risiko haben. Bei bestimmten Portfolios ist dieses Risiko optimiert. Diese Portfolios repräsentieren eine Kurve (schwarze Linie) èEffizienzkurve.

Vergleich:

Einzelanlage B è Portfolio A: gleiche Renditeerwartung jedoch deutlich höheres Risiko der Einzelanlage

Einzelanlage B è Portfolio C: gleiche Risikotoleranz, jedoch Rendite der Einzelanlage deutlich unter der des Portfolios

Tobin-Theorie / Marktportfolio

Anlagen werden in einen sicheren und unsicheren Betrag gesplittet (je nach Risikotoleranz)
Ziel: Bestimmung des ausgewogensten Rendite-Risikoverhältnisses
Dieses optimale Portfolio bezeichnet man als Marktportfolio
Konstruktion/ Ermittlung des Marktportfolios:
- Abtragen des Zins für eine Festzinsanlage ohne Risiko auf der Renditeachse
- Anlegen einer Tangente von diesem Punkt an die Effizienzkurve
- Schnittpunkt Tangente èEffizienzkurve =Marktportfolio = bestes Rendite-Risiko-Verhältnis (sicherste Anlage bei optimalem Ertrag)
Ziel aller Anleger ist dieses Portfolio

Darstellung:

Die Tangente bezeichnet man als Kapitalmarktlinie. Auf ihr können alle Verhältnisse zwischen Aktien, Anleihen, Festgelder, und Optionen als Risiko-Ertrags-Wert abgebildet werden èje weiter rechts der Wert, desto höher das Risiko
Das Marktportfolio repräsentiert die optimale Mischung zwischen Aktien/ Anleihen und sonstigen Anlagen (èsiehe Musterportfolios bei Anlegertypen)
Ist der Anleger weniger risikobereit wird ein Portfolio links vom Marktportfolio genommen (umgekehrt bei risikotoleranterem Anleger Portfolio rechts vom Marktportfolio) èFolge: Anleger erhält das Risiko-Ertrags-Verhältnis was er möchte, hat jedoch dabei ein unausgewogenes Risikoverhältnis, was er selber wünscht
Marktportfolio:
- 1. Schritt der Vermögensverwaltung
- 2. Schritt ist die Outperformance/ Optimierung des Marktportfolios
Vorteil eines Marktportfolios für die Bank:
- Fokussiertes Marketing für das Marktportfolio möglich
Nachteil eines Marktportfolios für die Bank:
- Alle Banken werben mit dem selben Produkt èVerlust der Individualität èkeine Produktabhebung èWettbewerbsverschärfung
Ziele zur Abhebung der eigenen Produkte:
- Optimierung des Marktportfolios durch Einbringung von exotischen Werten als Beimischung oder einer großen Research-Abteilung als Kundenplus
  èz.Zt. eher ein Zurückfahren der Zusatzinformationen
- Ausbau des Service als Bankmerkmal
- Ausgiebigere, individuellere Chance-Risiko-Beratung
- Aufbau des Extraservice

Portfoliogestaltung / Risiko

Prüfung der Einzelrisiken und deren Tragbarkeit für den Anleger
Risiko = zufällige Abweichung vom geplanten Ertrag
Risiken:
- Markt und Preis
  Schwankung des Marktwertes einer Finanzanlage in einem bestimmten Zeitraum (siehe oben: Zackenkurve) èabhängig von kursbeeinflussenden Faktoren
- Bonität
  Insolvenzrisiko des Emittenten
- Liquidität
  Realisierungsrisiko bei der Weitergabe èUnsicherheit bei marktengen Titeln; Zeitfaktor und Kosten
- Abwicklung
  Transaktionsproblem (falsche Orders, Systemabstürze, schlechte Schnittstellen)
- Verhalten
  Informationsasymmetrie; Kunde oder Bank verhalten sich nicht wie abgesprochen
Markowitz: Marktrisiko als Hauptrisiko èRest sind Nebenrisiken
In der Regel ist der Anleger risikoavers und strebt daher das Marktportfolio an
Bei der Diversifikation reduzieren sich unternehmens- und branchenspezifische Risiken auf ein Minimum, so dass nur noch das nicht beeinflussbare Marktrisiko bleibt

Ziele:

Spezifische Einzelrisiken filtern
Eintrittswahrscheinlichkeit und Dimension der Risiken èbest-case und worst-case
Abgleich mit der Risikotoleranz des Kunden

Ermittlung der Risikotoleranz

direkter Vergleich mit bestimmten Musterportfolios und Kundengruppen
èjedem Musterportfolio wird ein Musterkunde zugeordnet
èKunde findet sich in einem der Musterkunden wieder und wird dem entsprechenden Musterdepot zugeordnet
„Experimente“: Hypothetische Fragen zum Verhalten bei bestimmten Marktsituationen
Ökonomitrie: Fragenkatalog zu den Themen:
1. Anlagehorizont / Zeithorizont
2. Erfahrungen
3. finanzielle Situation
4. Risikobereitschaft

Das Marktrisiko bleibt immer bestehen. Es muß die Erwartung/ das Risiko (subjektiv) mit der objektiv gemessenen Risikotoleranz abgeglichen werden.

Grundsätze der Anlageberatung

Um eine langfristige, vertrauensvolle Geschäftsbeziehung zu sichern, sind folgende Anlagegrundsätze zu beachten:
1. Objektivität
  èBeratung auf die Anlegerbedürfnisse ausgerichtet
  èSympathien für den Anleger spielen keine Rolle
2. Vollständigkeit
  èalle relevanten Anlageformen werden in Betracht gezogen
  èalle Risiken der einzelnen Anlageformen müssen offengelegt werden
3. Anpassung
  èauf persönliche Umstände, Verhaltensweisen und Bedürfnisse eingehen
  èPolster und Reserven für den Anleger lassen (nie zu 100% investieren)
4. Aktivität
  èRegelmäßige Ansprache des Kunden durch den Berater èEmpfehlungen
  èReaktion auf veränderte Bedürfnisse des Kunden

Vermögensberatung / Advisory banking

Weg von der Vermögensverwaltung zur Vermögensberatung
Beratungsqualität erhöhen und als Ansatz denn als Pflicht sehen
Veränderungen bei der Umstellung von Vermögensverwaltung zur Vermögensberatung:
Grundsätze für einen Finanzplanes:
1. Anlagephilosophie
2. Finanzsituation
3. Anlageziele und Präferenzen èAsset Allocation
4. Eventualitäten èPolster, Reserven, Nachfolge, Erbschaft

Anlegerphilosophien

Anlagephilosophie	Ziele	Instrumente
Liquidität	Schnelle Verfügbarkeit	Bargeld, Tagesgeld, Staatsanleihen
Sicherheit/ Kapitalerhalt	Schutz gegen Krisen, Abwertung, Inflation	Anleihen höchster Bonität; Konto bei Groß-/ Staatsbank; Substanzwerte; internationale Streuung
Rendite	Risikobeschränkung bei hoher Rendite, Liquidität	Anleihen und Aktien
Spekulativ	Chancen wahrnehmen auch bei hohem Risiko	Optionen, Emerging Markets, Neue Märkte
Gesamtansatz (von allem etwas) èFinanzplan	Von allem etwas	Versicherungen und ein Mix aller anderer Anlagen je nach Risikotoleranz

Struktur eines Finanzplans

Wer?	Wer ist Investor? Wer ist wirtschaftlicher Berechtigter? Wer handelt?
Anlagephilosophie	Welche Leitidee aus welchem Grund?
Lage des Investors	Finanzsituation Anlageziel und Präferenzen Eventualitäten
Vorschlag (je nach Kundengruppe/Volumen aus Kostengründen unterschiedlich detailliert)	Asset-Allocation und Effekt der Aufteilung
Prognose (je nach Kundengruppe/Volumen aus Kostengründen unterschiedlich detailliert)	Mutmaßliches Anlageergebnis Risiken
Weiteres Verfahren	Verwirklichung der Strategie? Wer macht was? Wann weitere Beratung? èNachprüfung und Nachjustierung

Aktuell ist eine Tendenz zur Strukturierung der Vermögensverwaltung innerhalb der Betriebe zu beobachten, z.B. bei Pensionskassen