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Grundbegriffsdefinitionen

Festsatzkredit	Kredit mit festem Zinssatz und festen Zahlungen
Eurokredit	Variabel verzinster Kredit (Euribor / Libor +Marge als Zins)
Opportunitätskosten	Entgangener Zinsgewinn aus der Alternative
Cash flow	Tatsächlich geflossene Gelder / Zinsen
Barwert	Abgezinste Zahlungen der späteren Jahre auf den heutigen Zeitpunkt èentspricht z.B. der Vorfälligkeitsentschädigung

Die Zinsstrukturkurve

Gibt Zinsniveau für Emittenten gleicher Bonität für unterschiedliche Laufzeiten an
Zinsstrukturkurven gibt es u.a. für Couponanleihen, Zerobonds, Pfandbriefe und Zinsswaps ermittelt
Gibt den Zins an, den ein Kreditnehmer erstklassiger Bonität für Kredite verschiedener Laufzeiten zahlen muß bzw. den ein Anleger von einem bonitätsstarken Unternehmen als Anleihenzins verlangen kann
Zinsstrukturkurve ist Basisinstrument im Bankgeschäft, da sie die Konditionen und Produktgestaltung mitbestimmt
Veränderungen der Zinsstrukturkurve führen zu veränderten Konditionen bzw. zu Veränderungen im Kurs bei bestehenden Konditionen

Zinsstrukturkurve per 01.03.2002

èDer Bereich unter einem Jahr wird als Geldmarkt bezeichnet

èder Bereich über einem Jahr wird als Kapitalmarkt bezeichnet

Der Geldmarkt ist für kurzfristige Anlagen. Er wird durch die EZB und den von ihr festgelegten Refinanzierungssatz beeinflusst. Die Zinssätze werden i.d.R. alle 14 Tage festgelegt.
Der Kapitalmarkt ist für langfristige Anlagen. Er ist durch Angebot und Nachfrage geprägt, sowie Zinserwartungen der Marktteilnehmer.
Die Anleger nehmen somit Zinsentscheidungen in der Strukturkurve bereits voraus
Der Interbankenzins ergibt sich aus dem Refi-Satz der EZB + Zuschlag
Die EZB versucht mit dem Refinanzierungssatz den Geld- und Kapitalmarkt in die richtige Richtung zu lenken

Formen von Zinsstrukturkurven

1 ènormale Kurve

2 èinverse Kurve

3 èflache Kurve

4 ègemischte Kurve

Rote Kurve ist Ursprungskurve
Durch die Erwartung steigender Zinsen wird die Kurve steiler (gelbe Kurve)
Nach einer Zinserhöhung der EZB verläuft die Kurve wieder normal (grün)

· Eine normale Zinsstrukturkurve bedeutet eine positive Konjunkturerwartung und langfristig steigende Zinsen

· Eine inverse Zinsstrukturkurve bedeutet negative Konjunkturerwartungen und sinkenden kurzfristigen Zinsen

· Flache Kurven sind nur sehr selten zu finden

· Positive Nachrichten èKurve wird steiler

· Strukturkurven nach Bonität:

o Bundeswertpapiere

o Pfandbriefe / Swaps

o Industrieanleihen

o èje schlechter die Bonität, desto höher die Refinanzierungskosten

· Die Zinsdifferenz zum Euribor wird als Spread bezeichnet (Zinsaufschlag / Risikoprämie ggü. einwandfreien Bonitäten)

· Problem in Banken: obwohl viele Kunden eine schlechtere Bonität als Emittenten von Industrieanleihen haben, zahlen sie weniger Spread, d.h. die Marge für die Bank ist eigentlich zu gering

Vorteile

Nachteile

Festsatzkredit

· Kalkulierbar

· Kein Zinsänderungsrisiko

· Im Schnitt höherer Zins als bei Eurokredit

· Keine Sondertilgungsmöglichkeiten

· Wenig flexibel

Eurokredit

· Ausnutzen von Zinssenkungen möglich

· Tilgung bei jeder Zinsfestsetzung möglich

· Historisch günstiger gewesen

· Schwer kalkulierbar

· Zinsänderungsrisiko bei steigenden Zinsen

Historische Zinskurven

èDer Langfristzins ist im Schnitt höher gewesen als eine variable kurzfristige Refinanzierung

èZiel des Kunden ist die Ausnutzung von Zinsschwankungen